​搏在期货江湖中的日子

（文 / 郇丽）

十年前，武烨（化名）怀揣20万元人民币杀入铜期货市场。因为满仓操作，入市没多久，资金损失近1/3。

如今，作为期货市场有年头的大佬，武烨谨慎有余。他认为，期货投资者，确实有从二三十万元起家，到现在坐拥上千万资产。但也不乏顷刻间多年的努力就“化为乌有”的事例。

他解释说，以平时喜欢满仓操作的投资客为例，假若国际铜期货一天下跌70美元就会造成20%以上的亏损，如果一天跌去305美元，那几乎就不剩什么了。

“在铜期货市场待得久了，人就会变得越来越谨慎了！”武烨介绍去年的一次买卖经历，曾持有铜12月合约25500的买单，在29000附近就走掉了,明明看到价格稍有回落后，再度涨在29500附近，武烨称还是未敢冒进。

在武烨看来，期货投资，保持操作头寸的比例，资金管理非常重要。期货交易的收益，保证金是10%收益就可以放大10倍，损失也是10倍。

武烨称，2004年，铜期货市场是惊心动魄的一年,2004年10月13日，国际铜期货遭遇了16年来的单日最大跌幅，伦敦铜期货从3085美元跌到了2780美元，一天跌去305美元。

武烨介绍，2004年，由于铜期货波动的影响，以及对铜价做空潜在获利空间的期望，许多浙江炒期货的投资者，80%以上都倒在了这个铜上。

武烨认为，2004年浙江期货的投资者都犯一个毛病，重“势”不重“价”，2004年10月13日的大跌，坚定了市场空头的信心，不少投资客酝酿“战略性做空”。所谓战略性做空就是投资者判定铜期货在未来几个月价格将往下跌，但目前趋势还不明朗而采取的一种战略性做法。这种做法同时意味着愿意在近期内忍受价格上涨带来的亏损。但是如果价格继续往上走，这个亏损就会很惊人。

武烨说:“资金的力量可能在市场中的某几个交易日或者某个交易日里的某些时段对价格的波动起较大的作用，但在超过一周以上的交易时间里，资金的优势几乎不起任何作用。”

然而，期货投资又需要超人的判断。武烨表示，其实，国际资本市场中各类投资群体的博弈实质上就是对未来供求关系的博弈，而非刻意针对某一类或某几类投资群体的所谓人为操纵。换句话说，中国是毫无疑问全球精铜最大的买家，基金与中国买盘博弈的核心是双方对于铜市场供求关系的判断。

从这一点说，武烨认为，《孙子兵法》和期货投资，有难以言喻的相同之道，因为一旦做了交易，各种不良的心态，譬如恐惧、贪婪、犹豫等便会缠绕而来，在很多时候，并非是输给了市场，而是输给了自己。很多时候，市场并没有给出明确的方向或信号，投资者应休养生息，按兵不动，切莫随意交易，耐心等待方为投资良策。而且做交易后，如果市场向与预期相反的方向发展，当达到止损价位时应该立即止损。

武烨表示，任何一个决定之前，投资者都应该明白，无论期货市场如何变化，最终决定商品价格的主要因素还是供求关系，任何一类投资者的买卖行为或套利行为都无法改变商品的供求关系，因此商品的价格绝不会因为某一类投资者的某一种交易行为而出现趋势性的上涨或下跌。就像去年底美国基金在CBOT大豆市场大肆沽空，净空持仓创历史纪录水平，那时中国仍然是大豆的最大买家。

武烨表示，这是需要牢记的道理。然而，对于一般投资者来说，往往面对持续创出历史新高的铜市，很难做出交易选择，大多数均处于观望之中，只能是关注投资基金的动向。

武烨说:“期货市场是一个信息汇总的地方，掌握最多的信息，才能做出准确的判断。因此，很多人又将期货市场叫做‘茶馆’。”但是，期货市场的价格发现功能，使得信息变得透明，各地区现货市场价格日益趋同。比如，在没有期货的时代，做现货铝的贸易商，每吨铝没有200元利润根本不做，但现在铝贸易的最高盈利也不过每吨20〜30元。在武烨看来，“就像枪、炮使得武术绝招已没有意义一样，期货使得现货商不能套利”。

不过，进入2005年以来，国内期货市场却使人们感到一阵阵“寒意”，期货人士还在津津乐道2003年、2004年的恢复性增长时，截止到今年6月末，全国期货总成交量和总成交金额均比去年同期下降了7.08%和25.26%。■

头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中头寸是一种市场约定。期货合约买方处于多头(买空)部位,期货合约卖方处于空头(卖空)部位。在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。

跨市套利是期货的常规交易方法之一，是在内外盘(如大连和CBOT，上海和LME)分别建立反向头寸，由于这种套利要在两个市场分别建立方向相反的单向头寸，随行情变化自然就有一边头寸亏损，另一边盈利，如果，两市场两部分头寸最终的盈利和亏损抵除后，仍有利润余额的话，套利者就能赚钱。

套期保值是对利润(或风险)的锁定,是用一个市场(期货市场)的盈利(或亏损),去抵消另一市场(现货市场)的亏损(或盈利),近年来不少国内企业利用套期保值来化解经营中的风险,其中不少是上市公司。

另有消息称，支持铜价上涨的最重要因素就是低库存，近期出现的库存回流，造成一定程度的库存增加，市场预测肯定会对供求产生影响，从而对近阶段铜价或多或少产生利空。今年7月份LME、COMEX、SHFE三大交易所库存总计最低6.8万吨，近日库存已经增加到10万吨，其中LME增加近2万吨、SHFE增加近1万吨。但从最近一些机构预测数据来看，2005年铜市仅仅达到相对的平衡，数据并不支持市场过分看空。■ 期货市场日子江湖期货