​一跌惊醒梦中人

（文 / 邢海洋）

80分钟内近4%的下跌似乎太过突然。8月18日的大部分时间，市场都沉浸在持续一个月的牛市氛围中，上证指数甚至越过了1200点。临近收盘的这一跌，一切逆转过来，一个俯冲，市场回到了1150点，投资者的心态，也回到了平静乃至颇为惊恐的状态。

你可以说这是获利回调，也可以说1200点是久经盘整的区域，要突破必须先“蹲”下来。但现实的情形却是，随着8月19日中孚实业和华联综超股改方案的通过，6月开始的第二批试点画上句号。1300多家上市公司的全面股改即将铺开。证券市场正在经历一场划时代的变革，股改也正走到一个节骨眼上。此时，一个平和的反思心境尤其重要。如果不反思一下股改试点的成败，待到股改大规模铺开，市场将失去一个在平静客观的气氛中讨论总结的机会，届时，一场伟大的变革有可能在暴涨或暴跌中变了味道，走向失败。

第二批42家试点公司行业范围、规模水平远比第一批的4家试点广泛复杂，试点中更有宝钢和长江电力这样的巨无霸，却100%通过了投票。一项牵扯万千人利益的民主投票对决，最终却无一例外地得到了一种结果，究竟是胜利还是失败？早有经济学家忧虑，在一场轰轰烈烈的改革中，大股东，也就是国家股的利益没有人代表，100%的结果难道不说明这绝不是一场双赢的变革？理论上，国有资产属于全体国民，每个人都享有权益，但每个人却都没有发言的分，只有靠各地的国资委代表。从谈判到表决的过程看，国资委并非没有立场，42家试点公司中共有13家对对价水平作出修改，对方案草案的其他内容进行修改的公司数量更多。这就说明国资委还是雄心勃勃地要为全国人民争取利益，可到了最后，从修改内容看，所有的修改，包括提高送股比例、增加派现、严格减持承诺等，无一例外地向有利于流通股股东的方向进行调整。

妥协是一门艺术，妥协并不是没原则。处于谈判对手的国资委都学会妥协的时候，的确节约了谈判的成本，但损失的可能是一个健康的谈判机制，这是从总体上讲。具体到个别公司，股改刚刚开始，就出现了贿选丑闻，这就更可能使谈判表决走了形，使股改被操纵。据报道，多家股改公司对投赞成票的股东给予物质奖励，有报销交通住宿费的，有赠送小礼品的，还有干脆请各地证券营业部协助拉票——通过率超过一定比例，许以资金。究竟算不算贿选？有人说，如果资金来自大股东，就不算，如果来自上市公司，等于用股民自己的钱贿赂自己，可以等同于大股东占有上市公司资源，就算贿选。何谓贿选，顾名思义，选举中竞选者通过一定的金钱、财产或者其他方式对参加选举的代表和选民进行贿买，以使自己在竞选中胜出的行为就算。有些地方的选举法明确规定给予礼物和金钱的行为构成贿选罪。但我国《选举法》对破坏选举的行为及其相应的法律责任虽也做了规定，但是并不全面，对现实中出现的贿选处罚又偏轻。目前我国的选举多在农村的基层层面，股改引入了投票表决制度，法律上的保障却存在漏洞。

A股股东得到了补偿，B股、H股股东也坐不住了，开始索要。按理说，国家股、法人股寻求的是A股的流通权，且在发行中A股作价比B股、H股高出很多，A股的发行实际上提升了这些股票的价值，B股、H股都是受益者。A股从道理上有权获得补偿，但法律上，没有一条事先声明。一般人认为香港市场全流通，国有股就当然可以在香港“全流通”，其实，只有内地民企的H股和创业板上市的才可“全流通”。上市说明书并没有明确国有股属于A股或H股，如果明确国有股属于H股，那么必须在招股说明书里承诺锁定期，每次流通多少，但是所有H股都没有这样的说明。香港H股股东的目的不仅是要补偿，而且想把国有股的“全流通”推给内地。现行的汇率机制下，A、H股还能分道行驶，将来呢，一旦人民币可自由兑换了，两边价格的巨大落差又以什么方式补偿？到头来，又是A股股东送给H股股东一个免费大礼。

两批股改试点都已完成，第二批以平均对价10送3.44，似乎实现了市场上涨与股改速度的双赢。更有报道说，各地正在紧锣密鼓地争当股改先锋，冀望抢得先机，而争取早实现股改的办法，是变送股为价格上涨承诺，涨不到价格则给予投资者差价。诚如是，股价没有内在上涨动力的公司会否又剑走偏锋。

40余家股改的成功，显然是靠占了先机，上市公司纷纷承诺3年内不流通，市场在没有任何输出的情况下上演着上涨加改革的双赢。而3年之后市值2/3的“全流通”早被眼前的胜景遮挡在幕后。现时中的股改本不应该存在，我们不过是为昔日的短视行为还债，难道还要再用一次狂欢透支未来么？如果一个下跌能让局中人冷静下来，多加反思，则股改幸甚。■ 梦中人惊醒一跌