高盛：日本的高尔夫球还好吗？

（文 / 周一）

随着1991年以来日本的三次经济衰退以及失业人数的上升，人们在休闲娱乐上的开支大幅减少。目前，日本有超过2000家高尔夫球场面临债务危机  

全球顶级投资银行高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)近日表示，将再收购一家陷入财务困境的日本高尔夫球场运营商，这是该公司一系列收购中最新一次，这些收购使高盛成为日本最大的高尔夫球场运营商，到明年将拥有多达79个高尔夫球场。

Ryokuei集团拥有20个高尔夫球场、3家酒店和6个温泉浴场，近日在向破产法庭申请保护后，该公司选择高盛作为其财务资助人。Ryokuei集团负债3110亿日圆(合25.8亿美元)，包括欠45000位高尔夫俱乐部会员的1670亿日元。

高盛集团在发给记者的电子邮件中表示，高盛可能购买Ryokuei的部分资产，3家酒店和6个温泉浴场应该包括在内。“作为财务资助人，高盛在投资和重组该集团之前，将对整个集团的资产进行评估。”高盛(日本)的新闻发言人Orlando Camargo 说，“高盛已经任命了Resume Kamata为Ryokuei集团的新总裁，负责整个集团的重组工作。”

Resume Kamata同时也是Accordia 高尔夫公司的主管。Accordia高尔夫公司是高盛最近在日本组建的一家子公司，专门管理高盛已经完成收购的31个球场。高盛没有对记者透露重组和处置这些高尔夫球场的具体计划，但表示高盛在全球积累了丰富的处理不良资产的经验，不良资产是银行的坏账，但这些资产本身是具有价值的，只要运营得好，就可以创造收益。

Accordia曾在5月间宣布，预计上半年将从1 50万到其高尔夫俱乐部打球者那里获得200亿日元销售额。

高盛也是经营26个高尔夫球场的大阪公司Sports Shinko的财务资助人，预计高盛将在明年初以前收购所有这些球场。另外，高盛正在进行收购几个独立球场的谈判。Camargo说：“我们相信我们有能力运营这些高尔夫球场。”

分析师认为，高盛对Ryokuei重组的过程可能需要长达一年时间。

Ryokuei的大部分债务是欠理素纳控股(Resona Holdings Inc.)的。理素纳控股为日本第五大银行，因为Ryokuei设在东京的分支机构破产，已经导致了理素纳控股有至少516亿日元的坏账无法收回。理素纳控股因为其资本金已经低于银行监管机构要求的最低界限，今年5月份，日本政府为其提供了170亿美元纳税人公共基金援助。理素纳控股近日表示，Ryokuei申请破产保护不会影响其利润，因为该行已为这家公司的债务预留了准备金。

除高盛集团外，其他外国投资者近年来一直都在争相收购日本的高尔夫球场运营商，该行业已因巨额债务而崩溃。80年代末日本房地产泡沫时期，高尔夫球公司大量借贷，当这些债务到期时，这些公司纷纷倒闭。外国投资者收购这些球场的价格只有10年前建造成本的1/10。

“日本高尔夫球场的困境还源自银行不愿继续提供贷款支持。”Teikoku Databank 的研究员Satoru Shinozuka说。日本政府已经硬性规定，日本所有的银行要在2005年3月前将坏账率降低一半，这迫使银行必须抓紧处理对高尔夫球场的贷款。

去年日本一共有109家高尔夫球场寻求破产保护，总债务额高达2.2万亿日元(合182.7亿美元)。Teikoku Databank发布的报告显示，2001年，有53家球场倒闭，1999年有20家，1997年8家。而在今年的前6个月里，就有53家高尔夫球场宣布破产。

分析师们认为，日本的这些高尔夫球场因为背负着沉重的债务负担而无法正常运营，只要注入一笔流动资金，就可以盘活资产。因为收购价格很低，就可以大大降低高尔夫球会的会费，吸引更多的人来打球。此外，在日本这样一个国家，高尔夫球场所占的地，本身就极具价值。对这些资产进行重组、盘活后，高盛可以利用自己全球的客户资源，为这些球场或宾馆找到新的买家。这样，高盛完成了不良资产的处置，并从中获取巨额的差价利润。