科技股与传统股分道扬镳

（文 / 邢海洋）

前两期本专栏曾预测中国概念三门户面临发展减速的问题，果然，市场上它们的股价很快就转头向下，新浪从38美元一股最低跌到了26美元，搜狐从42美元一股一度跌到了27美元。它们的下落当然不是偶然现象，整个科技股市场都在调整中，只不过中国概念涨得厉害，跌时也表现得更加抢眼罢了。

美国股市一周前曾经佯攻一次，道-琼斯甚至作出了要突破盘整，重回万点的姿态，但那只是瞬间几个小时的虚假繁荣。随后，市场回落，再度陷入无方向状态。但这个时候，科技股市场却不是无方向的，它选择了向下的突破。在这之前，纳斯达克曾经连续4个月在一个上升通道里运行，8月4日已经偏离了这个通道，8月5日当更多的人确信这个精心打造的上升梦想已经幻灭后，卖盘汹涌，一天下跌了40点，宣告了一个中期行情的结束。

表面上，科技股的疲弱是因为投资者看到科技类公司复苏迟缓。Sanford Bernstein对50家大型企业的CFO调查显示，科技行业的需求远低于年初预期的水平。受访者普遍的观点是，今年他们的IT开支将增长3%到4%之间，仅是2月时同类调查所得结果的一半——那时CFO们普遍预计IT 开支将增长7%到8%。并且，他们对明年的预期也不再乐观，明年的IT开支成长率为3%。

这样惨淡的数字显然与支撑当前股价的投资者的预期大相径庭。投资者普遍预期系统制造、软件、服务和存储等IT部门的销售额今年将增长8%。销售来源于需求，投资者和分析师的预期受制于采购商，这样一来，市场只有选择向下的份。在一个低速成长的市场，大企业的成本优势将是制胜的法宝，中小企业只有选择并购的方式控制成本，实现成长。这时，投资者的投资模式将发生变化，小企业不再受追捧，价格自然要回落。科技开支的疲软对波动性较大的股票，如消费类股和网路广告类股造成冲击，基金经理于是开始了一轮抛售潮。上周五，雅虎从它一年中的最高点下跌了18%，电子湾从比年内高点下降了13%，亚马逊下跌了9%。

但这些显然不足以说明科技股与传统股票如此明显的分道扬镳状态。上周五，科技股还在下跌之中，大型股的代表道-琼斯和标准普尔即已经走出泥潭，回到它们已经盘整两个多月的区域中。在道-琼斯9200点的时候，30种股票提供给投资者的年回报率为2.34%，远高于1%的利率水平，在把蓝筹股当作纯粹投资保值品种的理念深入人心的市场里，价值的诱惑足以使市场一次次在9000点左右获得足够的买盘支撑。从今年3月的7400点到7月底的9300点，道-琼斯只上涨了25%，而同期的纳斯达克上涨了42%，仅从技术上看，投资者积聚的巨大盈利也足以使市场走出一种投资、一种投机的走势。

科技股连续半年来的升幅已经使它一定程度上与利率水平脱节，很多互联网企业，刚刚实现盈利，基础相当不稳固，如雅虎若记入期权费用，就可能亏损。这样脆弱敏感的状态虽然涨时提供想象力，一旦涨不上去，又提供了足够的恐慌理由。纳斯达克与传统指数的分道扬镳，基本上是投资和投机两种思路的产物。但从长远看，两个市场还会一同走上共同增值的道路。如果关注历次美国股市摆脱弱市状态的情形就会发现，这是一个反复多变的过程，但往往不是一个回调幅度深的过程。