消费·理财（783）

3月末，全国商品房待售面积5.2163亿平方米，比2月末增加766万平方米。库存激增与销售低迷紧密相关。一季度商品房销售面积同比下降3.8%，住宅销售面积更下降5.2%。两年来，从2012年初的3亿平方米到2013年初的4.2亿平方米，全国商品房库存一直稳步上升，可房地产市场一直呈现的是供不应求局面。如今，在信贷收紧、自住房供应等多方因素的冲击下，供需双方的市场预判已经出现转向，购房者观望情绪增多，而房企“让利跑量”心理渐占上风，供需格局悄然生变。

一季度7.4%增速公布后，李克强总理表示，“要加大涉农资金投放。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率”。

宏观经济减速，除了投资回落，一个重要的原因是社会融资出现大尺度下滑。一季度社会融资规模为5.6万亿元，比去年同期少5612亿元。当信托、企业债等融资风险迅速迫近，金融机构表外融资尤其是信托贷款增长明显减缓。降低存准率等货币政策适时推出，以缓解企业资金紧张的压力。货币政策或由此从“中性”转向适当宽松。

3月16日短期货币资金成本衡量标准之一的7天期回购加权平均利率从前一天的3.41%最低下探至2.50%，最终收报2.7%。经济减速及央行释放流动性使货币环境变得宽松。不过，利率降幅仍赶不上上游通胀率的降幅，3月份PPI环比折年降幅从1～2月的－4%扩大至－6%，这意味着生产企业的真实利率上升，抑制流动性需求。融资成本改善对经济的刺激作用需数月之后才能显现。

“沪港通”对国内投资者的门槛设置，又将A股市场最广大的中小投资者拒之门外。根据《联合公告》，试点初期香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。同样是“沪港通”，香港投资者投资沪市股票就没有资金门槛的限制。以保护中小投资者的名义，管理层为多种创新业务设置了门槛，却连正常的投资者保护都做不到，反而保护了大户的特权。

铜融资、铁矿石融资使得国内库存激增，压制了价格反弹。黄金融资也引发关注，世界黄金协会报告显示，中国进口的黄金中，很大一部分用来作为企业用以获得融资的贷款抵押品。据推测，截至2013年底，中国黄金融资规模已经达到1000吨，相当于400亿美元。广发证券估计，中国高风险的铜贸易融资规模在500亿水平，假设出现10%的不良率，整个商业银行体系中可能会形成50亿不良贷款。若黄金下跌，金融资也会加速影子银行危机的来临。 消费理财（783）银行投资