消费·理财（628）

栏目插图◎豆角上台艺术工作室

3月份新股发行提速，月内共有40家公司申请上会，剔除受春节长假影响的2月份，相比1月份高出1倍。新股“破发”继首月之后再现抬头之势，且破发个股多半集中于中签率为1%区间以上，陷入1%魔咒。

3月份成功上市的公司共有34家，其中11家上市首日便出现破发，破发率达32%，虽比1月份低19.6%，但相比2月份仍飙升21.3个百分点。新股首日破发，直接打击一级市场人气，也使投资者表现出群体理性，中签率的高低基本决定了新股首日表现。3月份市场状况尤为明显，在出现破发的11只个股中，中签率高于1%的就有8家之多，占比达73%。同时，破发的存在也抑制了发行企业的圈钱欲望，发行市盈率趋低进入常态，1月发行市盈率均值还高达80倍，2月份就降为60倍，3月份更是降至57倍，直接回到了去年的均值水平。■

具有定价能力的稀有小金属价格出现集体井喷。锑等成为进入2011年以来涨幅最大的小金属，涨幅普遍高达20%。作为为数不多的中国具有定价能力的战略资源，从长远来看，价格会处于持续上涨状态。我国的四大战略资源分别为锑、稀土、钨与锡。据有色金属协会前几年发布的统计数据，按目前开采规模计算，稀土、钨、锡和锑4种战略资源可以保证的年限分别为：稀土115年、钨12年、锡7年和锑5年。从这个角度，锑比稀土更加稀缺。并且，世界已探明的锑矿储量为400多万吨，其中中国占了一半多。

国家统计局数据，随着对滥采盗采的治理，2010年中国锑矿产量同比下滑了24.9%，按2008年中国锑产量全球占比91.37%计算，2010年全球锑产量因中国减产导致同比下降了22.75%。■贸易逆差

一季度贸易逆差为10.2亿美元，为6年来首次季度贸易逆差。上一次季度贸易逆差出现在2004年的一季度，正是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。安信证券据此认为，贸易逆差是新一轮增长经济周期启动的征兆。其逻辑是：贸易逆差的出现，也就是进口较多，意味着经济体内过剩产能的消除和内需的逐渐走强。

1996年初中国也曾出现贸易逆差，但中国经济从1995年就开始减速，1997～1998年又经历了亚洲金融危机，直到2002年左右才恢复。一季度贸易逆差主要是由进口产品价格上升因素导致的。从产品进口量来看，2011年一季度钢材、铁矿砂和原油等进口量同比增速相比2010年一季度均大幅回落，今年3月份相比前两个月也出现了回落。未来几个月进口也难逐渐恢复。这暗示着在紧缩政策下，新增长周期即使启动，在短期也会是缓慢的。■

4月12日，全球商品市场暴跌，原油下跌3.3%，屡创新高的铜、棉花及其他大宗商品价格也随之纷纷回落。投资者日益担心高昂的原材料成本正侵蚀企业和家庭预算，并削弱经济增长前景。大宗商品对仍需要应对高失业率并且手头拮据的消费者来说太贵了。投行中总是看涨大宗商品市场的高盛集团一反常态，建议客户卖出一篮子近几个月价格大幅上涨的大宗商品。自从高盛去年12月建议买入这些精心挑选的大宗商品之后，这一篮子商品的价格总体上已经上涨了25%。这些商品包括：原油、铜、棉花、大豆和铂。一篮子商品比预计的早了8个月达到高盛的收益目标。

高盛因其权威性而获得市场信任，但作为市场大的参与者和既得利益者，看空或与其操作思路有关。■海外人民币IPO

本月晚些时候李嘉诚麾下的一家房地产公司将进行一桩具有里程碑意义的IPO，这是在中国内地之外进行的首桩人民币计价IPO，人民币国际化又向前迈进了一步。自去年7月香港特区政府与中央政府签订协议，取消了对人民币在香港使用和流通的部分限制以来，香港的人民币存款从几亿元激增到逾4000亿元。人民币IPO为这笔持续增加着的人民币存款提供了除“点心债券”之外的又一个出口。

在海外以人民币发行股票是否成功还有待观察。对流动性的担忧是首桩人民币计价IPO为房地产投资信托的原因之一，如果没有足够的流动性来支持不断发展的二级市场，投资者可能将难以出手股票。用一种新的货币结算交易也面临难题。资本管制使海外筹得的人民币很难转回国也是困难之一。■

4月12日，国际能源署（IEA）在其月度《原油市场报告》警告称，高于每桶100美元的原油价格正开始对全球经济造成损害。IEA指欧佩克原油上月产量创下去年5月以来的新低，闲置产能推高油价。IEA预测，欧佩克当前的“有效”空闲产能大约为每天391万桶。该水平“开始类似于”21世纪头10年推动油价上涨的水平。IEA预测，今年全球原油日均消费量将增加140万桶，至8940万桶，增幅为1.6%。但已经有迹象显示原油需求增长放缓。

4月11日，国际货币基金组织在其《世界经济前景》的报告中下调了对美国经济增长速度的预期，原因是燃料及其他商品价格上涨。根据国际货币基金组织的预测，今年美国经济增长速度将为2.8%，低于1月份预测的增长3%。■

4月15日统计局首次发布“国内生产总值季环比季调年化增长率”，这是第一次发布与美国或其他主要经济体可比的GDP数据。此前，统计局是将某季度GDP同上年同期GDP做比较，用的是“同比”方法，而美国经济分析局等机构则是将某个季度的GDP与前面一个季度比较，并按季节性因素调整，然后乘以4形成一个“年化”数字。

同比计算方法简单，因为今年一季度的工作日数量、天气和其他可能影响产值的变量跟去年一季度往往都是一样的。但如果是采用季调环比统计，做比较就困难得多。不仅假日本身可能造成数据扭曲，假日前后随着工厂增加或减少生产而出现的有别于上季度的工作模式，也有可能产生显著的影响。为纠正这些季节性偏差，统计人员对历史数据进行研究，以了解什么是季节效应造成的季度与季度之间的差别，什么是真实的增长速度变化造成的差别。通过这些观察，就可以对当前季度原始数据进行季节性调整，得到真正的增长速度。■ 经济消费理财投资人民币大宗商品原油