证券市场周刊2025年第14期

证券市场周刊

证券市场周刊2025年第14期

周刊 商业财经

简介

《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国

目录

卷首语 | 一季度经济增长5.4%

在政策效应持续释放的背景下，一季度国内需求不断扩大，就业形势总体稳定，国民经济实现良好开局，高质量发展向新向好。 4月16日，国家统计局公布的数据显示，一季度国内生产总值（按不变价格计算）同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产...
图说

一周财经 | 图说

2025年一季度，中国房地产市场呈现止跌回稳的积极态势。二手房交易活跃度显著高于新房，成为市场回暖的主要动力。新房市场有韧性，尤其是一线城市高品质新房韧性十足。新房与二手房市场功能分化，形成互补格局，助力市场企稳。 本轮市场复苏是需求主导的...

一周财经 | 速读

为中概股回流香港上市做准备 中国香港特区政府财政司司长陈茂波于4月13日在司长随笔上表示，针对全球最新变化，他已指示香港证监会和港交所做好准备，若于海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地。港交所亦会加紧做好在东盟和中东市场...

一周财经 | 数说

5.4% 一季度，中国国内生产总值达到318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿...
美国信用受损　美债遭大量抛售

宏观 | 美国信用受损　美债遭大量抛售

美国政府滥施关税以来，全球金融市场巨震，投资者避险情绪大幅提升，黄金价格不断刷新历史新高。 在以往发生风险事件时，美债和美元都会成为资金的避风港，资金会纷纷涌向美债和美元，推动美债利率下行和美元升值。但此次美国政府滥施关税引发的避险行为却大...
美联储货币政策中介目标的转变

宏观 | 美联储货币政策中介目标的转变

布雷顿森林体系崩溃以后，美联储逐渐形成了一套相对完善的货币政策体系，通过货币政策工具操作影响中介目标，再通过利率传导、需求调节等实现其长期目标。 货币供应量作为中介目标 布雷顿森林体系崩溃后，为通过美元贬值改善美国贸易环境，美联储放任通胀迅...
投资新范式自由现金流策略

封面专题 | 投资新范式自由现金流策略

当前市场环境下，投资者对财务稳健性的关注度持续攀升，尤其青睐具有稳定现金流的优质企业。自由现金流（FCF）作为衡量企业财务质量的核心指标之一，因其长期稳定的表现，日益获得市场认可。 近期，多只自由现金流主题指数型产品发行，涉及的跟踪指数有国...

公司与产业 | 成本推动 生猪养殖去产能蓄势

在最近的2024年业绩交流会上，牧原股份（002714.SZ）表示，2025年公司生猪养殖完全成本的目标是年平均12元/公斤，较上一年的约14元/公斤下降约15%。不过，随着外部环境变化，生猪养殖产业链迎来重塑新格局。 养猪成本中，最大支出...

公司与产业 | EDA“双雄”并购频频 加速国产替代

4月12日，概伦电子（688206.SH）披露了发行股份及支付现金购买资产预案，收购范围由锐成芯微100%股权扩大至锐成芯微持有的纳能微45.64%的股份。无独有偶，同处EDA（电子设计自动化）行业的华大九天（301269.SZ）亦开启新一...

公司与产业 | 一季报预告反转 稀土产业链新周期或来临

2025年4月，中国商务部与海关总署宣布对7类中重稀土相关物项实施出口管制措施，国内稀土开采总量控制指标增速放缓，叠加缅甸稀土矿进口情况仍不稳定，2025年一季度稀土价格止跌回稳。稀土上市公司龙头北方稀土（600111.SH）预计一季报业绩...

公司与产业 | 医药龙头大手笔回购彰显底气

关税博弈下，全球资本市场出现震荡，不过，中国资本市场表现出较强的韧性，而这一定程度要归功于上市公司踊跃的回购增持潮。 近期，众多A股公司密集发布股份增持与回购公告，投入“真金白银”彰显发展信心。而在这其中就有不少药企加入回购大军，比如药明康...

公司与产业 | 83亿元并购开启 分众传媒夯实“一家独大”

分众传媒（002027.SZ）于4月10日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》（下称“交易预案”），拟通过发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒100.00%的股权。新潮传媒整体预估值为83.00亿元，交易完成后，新潮传媒将成为分...

公司与产业 | 合同负债高增长　风电盈利有望继续修复

经历了2024年的高速增长后，2025年一季度，风电行业招标热潮仍在延续。数据显示，2025年1-3月，国内风电设备新增招标合计达33.27GW，同比增长115.62%。 2022年以来，受电站项目收益率下降因素影响，风机招投标价格持续承压...
应尽快完善第二类限制性股票制度

公司与产业 | 应尽快完善第二类限制性股票制度

一年前，有朋友问我，“您关注第二类限制性股票吗？为什么其股价普遍涨得不错？”我当时的回答是“我不了解”。 那么，什么是第二类限制性股票？为什么A股市场未采用国际通用的股票期权激励？而创造出了第二类限制性股票？它对股市的影响何在？ 带着这些问...

民间智慧 | 结构比成交量更重要

主线还是盯着消费主持人：A股指数明显进入僵持阶段了，看似摇摇欲坠，大伙心里没谱，泛舟给说道说道。泛舟：4月7日指数处于阶段相对低位，当时沪指最低点是3040点，本周沪指最高3285点左右。这一路持续上涨八个交易日，最大涨幅8%左右。不敢说当...
厘清关税战下的配置思路

市场策略 | 厘清关税战下的配置思路

正常年度下，4月是上市公司年报和一季报密集披露时期，市场多围绕基本面的去伪求真展开交易，但年初以来的关税摩擦，在4月3日美国推出超预期的“对等关税”措施后引发全世界密切关注，中国对此予以坚决反制，近期市场也多是关税影响而进行交易。 对于投资...

市场策略 | 国家队加持　业绩浪再起

本周，蓝筹指数上证50和小票指数北证50联袂领涨，率先回补4月7日形成的向下跳空缺口。如此V形反转隐含啥政策信号？与其说是空头虚晃一枪，不如说是国家队做多意愿呈现压倒性优势。中美股市缘何背道而驰截至周三，上证50和北证50二者4月内涨幅分别...
三特索道2024年报：持续聚焦主业，经营表现良好

公司巡礼 | 三特索道2024年报：持续聚焦主业，经营表现良好

4月8日下午，三特索道（002159.SZ）发布了2024年年报。2024年国内旅游市场持续繁荣，旅游人数和总花费均回归至疫情前水平。三特索道凭借其资源优势和创新能力，经营表现良好，梵净山、华山索道、海南猴岛、珠海等项目营收增长显著。 数据...
险企高股息资产和长期股权投资可期

金融 | 险企高股息资产和长期股权投资可期

近年来，中国经济新旧动能切换下长端利率中枢下移，险企投资端面临较大考验，主要表现为长端利率速下降造成险企新增固收和存量再配置资产投资收益率的下降。从2024年来看，10年期国债收益率自年初2.7%下降88基点至1.82%，4家上市险企平均净...
上市券商业绩增长仍具备较强确定性

金融 | 上市券商业绩增长仍具备较强确定性

自2024年9月末至今资本市场持续回暖，当前市场交投活跃推动股基成交额同比高增，两融余额继续增长。2025年股市延续震荡回升格局，债券收益率先升后降，券商自营投资收益率具备韧性。随着“国九条”配套政策的逐步落地，资本市场投融资改革不断深化，...

金融 | 保险销售端分级分类管理　完善行业适当性管理体系

近日，金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》（下称“《管理办法》”），为配合《办法》在保险业的落地，中国保险业协会编制了《保险业适当性管理自律规则（征求意见稿）》（下称“《自律规则》”），为行业在销售端贯彻分级分类管理...

金融 | 湘财股份合并大智慧：中小券商差异化突围新模式

3月16日，湘财股份与大智慧同步公告重大资产重组计划，并于3月28日同步公告具体预案，即湘财股份换股吸收合并大智慧并募集配套资金，完成后大智慧将终止上市并注销法人资格，湘财股份为存续公司。 换股实施后湘财股份控股股东新湖控股及其一致行动人合...
与世界不确定性的认识相伴而行

私家书斋 | 与世界不确定性的认识相伴而行

风险是投资中不可回避的重大问题。其中，必然要涉及不确定性和随机性。在《投资最重要的事》中，霍华德·马克斯展现了对这一问题的深刻理解。如果不能正确地应对风险，那么成功是不可能长久的。为此，就必须理解风险、识别风险和控制风险。 风险意...

聚焦IPO | 增加机构投资者参与IPO配售　提升国内IPO投资竞争优势

3月28日，证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》（下称“《办法》”），对IPO发行过程中各类参与主体行为进行有针对性的调整和规范。 2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施...

投资圆桌 | 逆向投资策略当谨慎而为

价值投资者只要读过关于巴芒、邓普顿、聂夫等投资传奇的书籍，几乎都会对困境反转或者逆向投资深感兴趣，乃至产生执念。“别人恐惧的时候我贪婪”，这是一句看起来“无比正确”的漂亮话，以至于深入不少价投心里。巴菲特、邓普顿、聂夫等也操作了诸如美国运通...

投资圆桌 | 贸易战并不是影响市场的决定因素

随着美国总统特朗普开始第二个任期，以“美国优先”为旗号，通过一系列的行政命令和政策调整，对全球主要贸易伙伴加征关税，此举逐步升级了与主要贸易伙伴的紧张关系，引发了全球范围内的贸易摩擦。而与此同时，中国发起对等反制。 巨大的不确定性导致资本市...

投资圆桌 | 提前应对贸易战可能带来的企业变化

在全球贸易战的阴霾之下，投资者需要对自己的股票和所在的行业进行全方面评估，以便为可能出现的糟糕情况，提前做好准备。 由于中国GDP已经位居全球第二、在购买力平价口径下（PPP）位居全球第一，因此对于绝大多数企业来说，贸易战的影响其实较为有限...

投资圆桌 | 从“热爱”到“产业”：电竞粉丝机遇来了

在数字经济蓬勃发展与互联网技术深度普及的时代浪潮下，电子竞技从早期小众的游戏竞技活动，迅速演变为全球瞩目的新兴产业。其中，电竞粉丝产业作为电竞生态中极具活力与潜力的重要组成部分，正展现出强劲的发展势头。从赛事现场的应援呐喊，到线上社交媒体的...

投资圆桌 | 巴菲特应对美股危机的策略启示

2025年年初以来，美股市场表现不佳，科技股遭遇重挫。标普500指数年内最大回撤幅度达18.9%，纳斯达克指数年内最大回撤幅度达23.9%。与此同时，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司（下称“伯克希尔”）实现逆势上涨。截至4月11日，...
海螺水泥可考虑多回报股东

投资圆桌 | 海螺水泥可考虑多回报股东

海螺水泥（600585.SH）2024年度利润分配预案为：每股派发现金红利0.71元人民币（含税），不实施公积金转增股本。公司2023年每股分红0.96元，这样算下来，2024年分红下降了26%，与归属于上市公司的净利润降幅基本相当。 其实...

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